市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为700亿、2106亿和1250亿，净融资额为-750亿、1471亿和-1492亿。信用债共计发333只，总规模3061亿，净融资额1511亿。可转债新券发行共1只，合计融资规模约17.9亿元。

　　二级市场回顾

　　上周收益率曲线走平，长债利率再创新低。主要影响因素包括：政策预期、股债跷跷板、PMI数据、政府债供给等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放6320亿，央行支持下跨月资金不紧。本周有1.2万亿逆回购到期与800亿国库现金定存招标。

　　政策与基本面

　　上周公布的2月中采制造业PMI小幅回落。高频数据来看：百强房企1-2月销售金额与去年相比近乎腰斩，百年建筑网调研显示节后建筑项目实物工作量同比下滑。

　　海外市场

　　美国2月ISM制造业PMI意外回落，美联储官员沃勒建议提高短期美债占比。最终10年美债收盘4.19%，较前周下行7BP。

　　债市策略展望

　　当资产定价逻辑走向长期限宏大叙事和机构行为的自反馈循环后，资产价格的波动性和不确定性都在抬升，行情走势短期内或难以凭借传统分析框架充分解读，在此阶段，应对的重要性及有效性高于预测。开年经济表现弱于预期，中采制造业PMI连续五个月低于50的荣枯线，数据显示供大于求、以价换量的产能过剩格局不变。债券中期趋势未发生改变，利率调整幅度大概率有限，但低利率环境下波动加大在所难免。两会召开在即，建议密切关注政策动态，尤其是财政政策的边际变化。转债方面，在微小盘流动性冲击，悲观情绪压抑到极致后，转债指数的反弹修复行情可能仍未走完。基本面方面，短期弱位运行轨迹难以改变，关注后续政策推进和落地情况。

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